我國科技金融體系分析

        一、科技金融總體格局

        我國科技金融呈現(xiàn)直接融資主導(dǎo)的格局?？傮w看來，我國金融行業(yè)的總體發(fā)展格局并未改變，以銀行業(yè)為代表的間接融資機(jī)構(gòu)仍然占據(jù)了絕大大部分金融資源，但是直接融資對于科技型中小企業(yè)的支持起到了很大的作用。近年來我國推動一系列措施發(fā)展科技金融，新的科技金融機(jī)構(gòu)和科技產(chǎn)品產(chǎn)品層出不窮。目前，全國已設(shè)立400多家科技支行，首家服務(wù)于科技型中小企業(yè)的科技銀行——浦發(fā)硅谷銀行于2014年正式成立；截至2013年12月份，目前中國地方政府共成立189家引導(dǎo)基金，累計(jì)可投資規(guī)模接近1000億元，參股子基金數(shù)量超過270支；2015年國家統(tǒng)一設(shè)立總金額為400億元的國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；到2014年全球僅次于美國的第二大風(fēng)險(xiǎn)投資國，私募股權(quán)投資規(guī)模位居亞洲第一；2014年深圳創(chuàng)業(yè)板市場上市公司數(shù)量達(dá)到421家，上市公司總市值居全球同類市場第二位；股權(quán)眾籌平臺迅速崛起，2014年全年，我國股權(quán)眾籌金額達(dá)到4.5億元。根據(jù)2011年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我國科技型中小企業(yè)直接融資占全部融資的比重為87%。

表：2011年我國科技金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)

注：數(shù)據(jù)來源《中國科技金融發(fā)展報(bào)告2012》

  二、科技金融解析

  相比以間接融資為主導(dǎo)的發(fā)達(dá)國家（德國、日本）等，我國直接融資體系更加發(fā)達(dá)，主要特點(diǎn)表現(xiàn)為：

  首先：地方政府的引導(dǎo)基金比較發(fā)達(dá)。地方政府在培育科技金融產(chǎn)業(yè)方面做了很多積極性工作。地方政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金，通過跟投、補(bǔ)貼、參股風(fēng)險(xiǎn)投資基金等形式，絕大部分發(fā)揮了引導(dǎo)社會資金投向小型科技企業(yè)發(fā)展領(lǐng)域，對于地方高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)揮了重要的促進(jìn)作用。典型的代表有深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)、中關(guān)村創(chuàng)投引導(dǎo)基金、浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立時(shí)間早，大部分成熟的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立于2005年左右，能夠自負(fù)盈虧，實(shí)現(xiàn)盈利，能夠?qū)嵭杏?，例如深圳市?chuàng)新投資集團(tuán)資產(chǎn)利潤率平均為18%左右；與當(dāng)?shù)乜萍夹托∑髽I(yè)緊密結(jié)合，很好的帶動和扶持了科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這部分基金雖然由政府投資，但是實(shí)行市場化運(yùn)作的模式，推動了直接融資的發(fā)展，是我國科技金融領(lǐng)域的一大創(chuàng)新。

  其次，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資異常發(fā)達(dá)。各種外資的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入中國，加上民營資本設(shè)立的風(fēng)險(xiǎn)投資，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資數(shù)量較大。2014年，中國風(fēng)險(xiǎn)投資共發(fā)生投資案例1,917起，涉及金額168.83億美元。從投資階段來看，初創(chuàng)期、擴(kuò)張期和成熟期投資金額占比分別為33:26:41，2009年以來我國風(fēng)險(xiǎn)投資投資于成熟期限的比例呈現(xiàn)出上升趨勢，近年來平均水平大約為40%。

                 圖：2006-2014年我國風(fēng)險(xiǎn)投資分階段分布 [ 數(shù)據(jù)來源：清科研究中心《中國股權(quán)投資市場2014年全年回顧》]

   中國的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于間接融資主導(dǎo)的日本，2004-2014年我國風(fēng)險(xiǎn)投資募集額達(dá)到3650億美元，約為日本的4.74倍，發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資是中國高科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的重要原因。

                               圖2004-2014年亞洲主要國家風(fēng)險(xiǎn)投資募集額（億美元）

   第三，我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展好于間接融資國家。2014年末我國創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量406家，總市值3553億美元，而英國和日本JASDAQ的總市值分別為1124億美元和774億美元，說明中國市場融資功能發(fā)揮更加充分。2014年中國、英國和日本JASDAQ的換手率分別為5.72次/年、0.42次/年和2.24次/年，中國的市場的活躍程度較高，而英國和日本交易不夠活躍，影響市場定價(jià)機(jī)制的發(fā)揮。

表：主要國家科技板市場比較